De acuerdo con diversos estudios de credit scoring, aplicados a pymes europeas, el 82 % de las empresas que quiebran muestran al menos tres señales financieras de deterioro doce meses antes del cierre. La información existía, pero la gestión no la utilizó.
La quiebra de una pequeña o mediana empresa rara vez llega de golpe. Cuando el gerente acude al banco a pedir una refinanciación urgente, o cuando el asesor fiscal detecta que los impuestos no se pueden pagar, el deterioro financiero lleva meses, a veces años, gestándose en silencio.
La información estaba ahí, en los propios estados financieros de la empresa; nadie la leyó a tiempo.
Este artículo tiene un objetivo concreto: proporcionar al empresario y al directivo de pyme un sistema de vigilancia financiera propio, sistemático y de bajo coste, que permita detectar la señal de alarma antes de que se convierta en incendio.
No se necesita ser contable ni financiero para aplicarlo. Se necesita disciplina, un calendario mensual y la voluntad de mirar los números aunque no siempre cuenten lo que uno espera.
EL MODELO DE LOS TRES SEMÁFOROS.
Para que el cuadro de indicadores sea operativo, es decir, para que un gerente lo consulte cada mes y sepa exactamente qué hacer, conviene estructurarlo con la lógica del semáforo. Cada indicador se calcula, se compara con los umbrales de referencia y se clasifica en una de tres zonas. La acción a tomar depende de la zona, no del gusto o la intuición del gestor.
• Zona verde: el indicador está en niveles saludables. No requiere acción, solo seguimiento.
• Zona ámbar: el indicador entra en terreno de vigilancia. Una señal aislada no es una crisis, pero es una alerta que exige análisis y, si persiste, corrección.
• Zona roja: el indicador supera el umbral de riesgo. Requiere acción inmediata, no el mes que viene.
La clave del sistema no es que cada indicador sea perfecto de forma aislada, sino la combinación. Una empresa con un solo indicador en rojo puede estar ante un problema puntual y gestionable. Una empresa con cuatro o cinco indicadores simultáneamente en rojo está, casi con toda probabilidad, ante una situación de pre-insolvencia.
EL CUADRO DE INDICADORES.
Los doce indicadores siguientes han sido seleccionados por tres criterios: son calculables por cualquier empresa a partir de sus datos contables ordinarios, tienen contrastado poder predictivo de dificultades financieras en entornos pyme, y resultan accionables, es decir, permiten identificar el área problema sobre la que intervenir.
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Indicador |
Fórmula de cálculo |
? Verde |
? Ámbar |
? Rojo |
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Ratio de liquidez corriente |
Activo corriente / Pasivo corriente |
> 1,5 |
1,0 – 1,5 |
< 1,0 |
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Ratio de tesorería (acid test) |
(Disponible + Realizable) / Pasivo corriente |
> 1,0 |
0,7 – 1,0 |
< 0,7 |
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Fondo de maniobra |
Activo corriente – Pasivo corriente |
Positivo y creciente |
Positivo pero decreciente |
Negativo |
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Periodo medio de cobro (PMC) |
(Saldo clientes / Ventas) × 365 |
< 45 días |
45 – 75 días |
> 75 días |
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Periodo medio de pago (PMP) |
(Saldo proveedores / Compras) × 365 |
> PMC |
Similar al PMC |
< PMC |
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Ratio de endeudamiento |
Pasivo total / Patrimonio neto |
< 1,0 |
1,0 – 2,0 |
> 2,0 |
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Cobertura de intereses |
EBIT / Gastos financieros |
> 3,0 |
1,5 – 3,0 |
< 1,5 |
|
Margen sobre ventas (EBIT %) |
EBIT / Ventas netas |
> 8 % |
3 – 8 % |
< 3 % |
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Rentabilidad sobre activos (ROA) |
Beneficio neto / Activo total |
> 6 % |
2 – 6 % |
< 2 % |
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Crecimiento de ventas |
( VentasN – VentasN-1 ) / VentasN-1 |
> Inflación |
0 – inflación |
Negativo |
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Cash flow operativo / Deuda |
CFO / Deuda financiera neta |
> 0,25 |
0,10 – 0,25 |
< 0,10 |
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Peso de gastos de personal |
Gastos personal / Ingresos |
Estable o bajando |
Subiendo < 5 pp |
Subiendo > 5 pp |
Tabla 1. Cuadro de indicadores financieros de alerta temprana — Umbrales orientativos para pymes industriales y de servicios. El gerente debe ajustarlos a su sector.
Los umbrales presentados en la tabla anterior son referencias de carácter general, extraídas de la literatura académica sobre análisis de riesgo de crédito en pymes y de la práctica habitual de análisis financiero. No son cifras universales.
Una empresa de distribución mayorista tendrá un periodo medio de cobro naturalmente más largo que una empresa de retail. Una empresa con modelo de negocio de suscripción puede operar con fondo de maniobra negativo sin riesgo real de iliquidez. El gerente debe calibrar los umbrales según su sector, su modelo de negocio y su historial propio.
La regla más importante no es el umbral absoluto, sino la tendencia. Un indicador que lleva tres trimestres deteriorándose de forma consecutiva, aunque todavía esté en zona ámbar, es una señal más preocupante que uno que puntualmente cae en zona roja pero se recupera en el mes siguiente.
MÁS ALLÁ DE LOS NÚMEROS. LAS SEÑALES CUALITATIVAS QUE LOS RATIOS NO CAPTURAN.
Los indicadores cuantitativos son necesarios, pero no suficientes. Existen señales de deterioro que no aparecen en el balance hasta que el daño ya está hecho, precisamente porque su impacto se materializa con retraso. Un gerente realmente prudente presta atención también a estas señales de naturaleza operativa, comercial y organizativa.
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Área operativa |
Área comercial |
Área de gestión |
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• Retrasos recurrentes en pagos a proveedores • Aumento de devoluciones o reclamaciones • Rotación de inventario en descenso sostenido • Dependencia creciente de financiación a corto • Activos productivos sin renovar |
• Concentración en uno o dos clientes > 40 % • Pérdida de márgenes por descuentos defensivos • Caída de pedidos nuevos • Aumento del DSO sin acuerdo formal • Sector con tendencia de demanda a la baja |
• Alta rotación de personal clave • Información financiera tardía o parcial • Conflicto entre socios no resuelto • Dependencia excesiva del gerente-propietario • Ausencia de presupuesto anual actualizado |
Tabla 2. Señales cualitativas de alerta por área funcional. Su presencia simultánea con indicadores en zona ámbar o roja es especialmente significativa.
Ninguna de estas señales, por sí sola, es necesariamente indicativa de una crisis inminente. Pero la coexistencia de varias de ellas con indicadores cuantitativos deteriorados debe activar una revisión estratégica completa, no solo un análisis contable.
Alertas tempranas y señales financieras de deterioro. Parte I.